Q3收入利润超预期，退税收益影响有限。
　　石头科技26Q3实现营业收入56.10亿元（+35%），归母净利润4.79亿元（+33%）、扣非归母净利润4.03亿元（+20%）；归母净利率8.5%、环比-2.8pct；剔除北美关税退税后经营利润率保持稳定。
　　扫地机海外高增、洗地机快速增长，新品类稳步推进。
　　Q3扫地机收入双位数增长，海外增速明显快于国内。分区域看，欧洲是Q3全球增速最快的市场，主要驱动力来自线下渠道潜力释放；北美线下渠道连续多个季度翻倍增长；亚太延续稳健增长态势。国内方面，行业份额进一步向头部集中，公司P20系列持续热销、8月下旬发布P30系列活水新品，国内扫地机表现明显优于行业。洗地机Q3收入接近10亿元（+50%以上），海外实现高双位数增长，业务同比大幅减亏。洗烘一体机聚焦策略已连续五个季度推进、亏损同比未进一步扩大；割草机器人二代于IFA发布、Q3实现少量收入确认、亏损同比小幅缩窄；泳池机器人仍处前期研发与市场投入阶段。
　　毛利率阶段性承压，经营利润率保持稳定。
　　Q3毛利率40%（-2pct），主要受存储等原材料成本上涨、产品销售结构调整及汇兑波动影响；公司通过技术降本、供应链改革与营销投放提效对冲，剔除北美关税退税影响后经营利润率保持稳定。扫地机盈利能力相对稳定、环比有所提升；洗地机同比大幅减亏、环比略有下降。
　　展望：Q4增势有望延续，成本与汇率压力仍存。
　　Q4为全年最重要的销售季，收入端，因内外销格局同时改善，有望延续高增速。利润端压力仍在，主因Q4费用释放相对集中。
　　盈利预测及投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润20/23/28亿元，对应当前17/15/12xPE；此前预测2026/2027/2028年归母净利润20/24/32亿元，27-28年下调主因考虑存储等成本涨价持续影响，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料涨价超预期，汇率大幅波动，海外竞争加剧，新品类亏损扩大。