事件
　　公司发布2026年三季报：2026年前三季度实现营业收入53.95亿元，同比增长16.52%；归母净利润8.52亿元，同比增长6.49%。其中Q3单季实现营业收入17.88亿元，同比增长24.04%；归母净利润3.32亿元，同比增长81.49%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长25.70%。
　　新兴业务收入同比增长50%，化学大分子与生物大分子增长强劲
　　2026年前三季度新兴业务实现收入19.23亿元，同比增长50.20%，恒定汇率下同比增长52.69%，主要来自化学大分子、生物大分子和制剂业务板块增长强劲；新兴业务毛利率31%，恒定汇率下同比提升1.5个百分点，主要受益于控本提效措施持续显效；后续随着产能爬坡、临床后期项目及海外项目占比提升，毛利率有望进一步改善。
　　小分子CDMO基本盘企稳，Q3商业化与临床项目共同回暖
　　2026年前三季度小分子CDMO业务实现收入34.65亿元，同比增长3.59%，恒定汇率下同比增长7.44%；毛利率48%，同比提升1个百分点，恒定汇率下同比提升2.8个百分点。Q3单季小分子商业化、临床阶段项目均实现同比增长，其中临床阶段项目增长较快。
　　客户与区域结构持续优化，在手订单支撑四季度交付
　　2026年前三季度来自大型制药公司收入25.13亿元，同比增长22.40%；来自中小制药公司收入28.82亿元，同比增长11.84%。按区域划分，境外客户收入36.23亿元，恒定汇率下同比增长11.64%；境内客户收入17.72亿元，同比增长42.83%，核心驱动为新兴业务板块增长。公司全年维持人民币口径收入同比增长19%-22%的指引，以此我们预测公司四季度将集中交付客户订单，四季度单季度业绩有望集中释放。
　　盈利预测与投资评级
　　我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年收入为80.77/101.01/124.65亿元；预计2026-2028年归母净利润为13.60/19.17/24.14亿元。
　　公司在新分子领域综合实力强，M端优势明显、在ADC、多肽、小核酸等领域布局齐全，综合性领先地位有望带动公司业绩持续高增长，维持目标价190.64元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：医药研发服务市场需求下降的风险、医药研发服务行业竞争加剧的风险、全球化经营及国际政策变动风险、汇率风险、可比公司选取跨市场风险、股价异动风险、服务的主要创新药上市销售低于预期的风险及生命周期更替的风险