主要观点：
　　公司发布26Q3季报：
　　26Q3：营收95.35亿元，同比增长16.96%；归母净利润5.59亿元，同比下降27.04%；扣非归母净利润8.40亿元，同比增长61.23%。
　　26Q3收入略低于市场预期。
　　收入：PrimeDay错期扰动，线下渠道环比加速
　　分区域，26Q3公司国内/国外营收各同比增长92.2%/14.6%，国内延续高增趋势，国外增速环比放缓（26Q2国外营收+27.0%），我们预计主因亚马逊PrimeDay大促由去年7月8-11日提前至今年6月23-26日，促销节奏前移造成季度间错位。
　　分渠道，26Q3公司线上/线下营收各同比增长5.4%/44.2%，其中线下渠道环比加速（26Q2线下营收+21.0%），我们预计线下高增或主因储能类产品动销加速。
　　盈利：公允价值变动影响，盈利能力稳健提升
　　26Q3公司毛利率46.0%（同比/环比各+1.4/-9.0pct），剔除退税后，我们测算26Q3毛利率同比持平微降，主因创新业务扰动；环比走弱预计主因美国关税退税集中于26Q2释放。
　　26Q3公司销售/管理/研发/财务费率各同比-2.4/+0.03/+1.1/-0.3pct，销售费率大幅下降主因亚马逊PrimeDay错期+费投效率提升，研发费率提升主因公司仍保持较高研发费用投入。
　　26Q3公司归母净利率5.9%（同比-3.5pct），主因公司持有南芯科技股价回落导致公允价值变动损益-3.5亿元，26Q3扣非归母净利率8.8%（同比+2.4pct），公司盈利能力仍维持长期稳健提升趋势。
　　投资建议：维持“买入”
　　我们的观点：
　　26Q3公司收入虽略有降速，但剔除退税后扣非业绩与净利率均环比走强。未来展望看，26Q4需求端有望迎来旺季催化，储能供应瓶颈已解除，叠加27年成本压力有望缓解带来业绩弹性。
　　盈利预测：考虑到公司经营节奏，我们更新盈利预测，预计2026-2028年实现营业总收入381.2/462.5/544.7亿元（26-28年原值为396.5/486.7/584.3亿元），同比增长24.9%/21.3%/17.8%；实现归母净利润32.4/40.5/50.7亿元（26-28年原值为35.7/45.9/57.6亿元），同比增长27.2%/25.2%/25.0%；当前股价对应PE分别为20/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　关税等政策变动风险，汇率波动风险，新产品销量不及预期，需求不及预期。