26Q3业绩披露
　　收入202亿（-9%），主营业务收入-低单位数，归母净利1.9亿（-74%），扣非归母净利润0.2亿（-97%）；Q1-3收入670亿（-6%），归母净利18.5亿（-34%）。以下是我们预计的拆分。
　　我们预计26Q3海信归母净利下滑5亿+，央空（并表口径）和家空负贡献约6成，冰洗/三电负贡献约4成，压力来自铜、化工料等原材料涨价+海运费上涨+内销需求弱，价格竞争，业绩略微不及预期。以下业务均由我们自己拆分。
　　央空
　　收入：26Q3约-10%，内销-双位数，外销+20%。内销地产+公建压力大，家装Q3渠道库存相对较高；外销延续增长。
　　利润：净利率11%，同比-5pct（Q2趋势类似），海信日立毛利率同比-近7pct，铜价同比从7万+涨到10万+，叠加工装价格竞争，较Q2进一步承压。海信并表归母净利2.1亿（去年同期3.4亿）。
　　家空
　　收入：26Q3-双位数，内销-20%，外销持平微跌。内销价格压力大；外销低基数，8-9月开始恢复增长。
　　利润：26Q3内外销均亏损，经营亏损，去年同期盈利，毛利率同比-7pct+。9月起调整营销，资源向中高端倾斜。
　　冰洗
　　收入：26Q3+7%，内销-5%，外销+20%，海外仍保持较高增速，洗衣机各区域增速最快。
　　利润：营业利润率2.5%，同比-1.5pct（Q2同比持平）。Q2化工料大涨，相应产品Q3陆续到达海外，叠加运费上涨，冰冷海外利润有压力；洗衣机OEM多，FOB模式，盈利相对稳定。
　　三电：收入+5%，毛利率同比-1pct+，但利润基本盈亏平衡。
　　投资建议
　　Q3外部压力集中释放（原材料+运费+内销需求弱+价格竞争），内部治理在持续改善，目前已在调整，比如家空转向中高端，央空“直销+经销”，新品提价/收缩促销。Q4基数低，但原材料成本仍在高位，我们预计26Q4/27Q1仍有压力，27Q2目标质的改善。
　　公司正在研究提高分红比例，后续关注改善兑现节奏。根据三季报，我们调整全年业绩：预计26/27/28年收入为886/919/985亿元（前值为900/947/1017亿元），同比+0.8%/+3.8%/+7.1%；归母净利为21.9/26.1/30.0亿元（前值为28.4/31.1/34.9亿元），同比-31.2%/+19.0%/+15.1%，对应PE为14.9X/12.5X/10.9X。
　　风险提示：需求增长不及预期风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。