事件描述
　　2026年前三季度，公司实现营业收入50.61亿元，同比下降6.0%；归母净利润17.47亿元，同比增长18.3%；扣非归母净利润14.21亿元，同比增长3.5%。其中，Q3实现营业收入18.34亿元，同比增长11.5%；归母净利润7.40亿元，同比增长43.2%；扣非归母净利润5.10亿元，同比下降4.3%。
　　事件评论
　　通行费收入下降8.5%，高界、广宣及安庆大桥构成主要拖累。Q3公司实现含税通行费收入12.71亿元，同比下降8.5%，降幅较Q2扩大约5个百分点，主要受到周边道路封闭施工、路网分流及汛期天气影响。分路段看，高界高速受G50沪渝高速湖北段封闭施工影响，通行费收入同比下降29.2%；广宣高速受浙江段施工影响，跨省通行车辆减少，收入下降12.4%；安庆长江公路大桥受天天高速持续分流影响，收入下降20.3%。上述三条路段通行费收入合计同比减少约1.04亿元，占公司通行费收入净减少额的87.6%，是本季主业承压的主要来源。与此同时，宁宣杭高速承接部分改道车流，收入增长15.4%；连霍安徽段、岳武安徽段收入分别增长4.3%、6.3%，对冲部分下滑。
　　毛利润同比回落，投资收益与费用管控缓解经营压力。Q3公司合并口径毛利润7.22亿元，同比下降13.1%，减少约1.08亿元。费用端，管理费用0.46亿元，同比下降11.4%；财务费用0.77亿元，同比增长20.3%，两项费用合计1.23亿元，同比增长6.1%。融资成本上升仍对盈利形成约束。投资端，Q3投资收益0.88亿元，同比增加0.51亿元，其中联营及合营企业投资收益约0.51亿元，同比增加约0.47亿元；结合前三季度披露，山东高速投资收益是重要增量来源。权益投资收益增长与管理费用压降，部分抵消了收费业务盈利回落的影响。
　　公允价值变动贡献税前收益3.01亿元，显著抬升当期利润。Q3公司确认公允价值变动收益3.01亿元，去年同期为损失0.27亿元，同比增厚利润总额3.28亿元，超过本季利润总额2.65亿元的同比增量。前三季度累计确认公允价值变动收益4.20亿元，主要来自安徽交控招商产业投资基金等金融资产估值变动。扣除所得税及少数股东影响后，Q3全部非经常性损益对归母净利润的净贡献为2.30亿元，占当季归母净利润的31.0%。
　　展望未来：并购推升利润，股东回报领先。首先，安徽省地处华东腹地，承东启西、连南接北，区位优势突出。随着成熟路产改扩建逐步落幕以及新增路产的收并购，皖通高速的路产布局展现出显著的长久期优势，夯实资产质地优越性。此外，皖通高速在分红政策上呈现出“高支付率+稳定增长”的双重特征，2025-2027年承诺分红比例不低于60%，股东回报行业领先。最后，集团旗下优质路产储备为皖通高速未来发展提供了坚实支撑。展望未来，随着集团资产不断注入，皖通高速可以持续巩固在长三角地区高速公路运营商的领先地位。预计2026-2028年公司有望实现归属净利润20.8亿元、20.4亿元和20.6亿元，对应PE估值分别为14.68X、14.95X和14.81X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、收费政策变动风险；2、资本开支加大风险；3、货车流量下滑风险；4、路产收费到期风险。