公司概览
　　公司于2018年5月在成都成立，公司两条业务为卫星及相关服务与星基解决方案。公司于2018年12月发射中国第一颗AI应用卫星。截至最后实际可行日期，公司已自主研制6个AI有效载荷、4颗AI应用卫星及26颗AI智算卫星，通过15次太空任务成功发射35颗自研卫星。根据弗若斯特沙利文，按累计成功发射AI卫星数量计，公司在中国所有民营商业航天企业中排名第一；按2025年收入计，公司在中国民营商业航天企业中排名第七，市场份额为2.1%。公司客户为中国科技公司、政府机构、研究机构、通信服务提供商及大学。
　　收入温和增长但盈利尚未改善。2023-2025年收入分别为人民币5.1/5.5/7.0亿元，复合年增长率约17.7%；经调整净亏损分别为0.9/0.7/1.6亿元。2026年上半年收入2.3亿元，同比下降6.3%，经调整净亏损收窄至0.7亿元。
　　行业状况及前景
　　根据弗若斯特沙利文，中国从事卫星相关业务的民营商业航天企业收入由2021年约192亿元增加至2025年约340亿元，复合年增长率15.4%，并预期自2025年起按50.7%的复合年增长率增至2030年约2641亿元。2025年民营企业收入占中国卫星行业总收入的36.3%，预计2030年提升至45.0%。
　　优势与机遇
　　专注AI卫星的商业航天公司，取得国际电联对3157颗卫星的频谱及轨道批准；业务覆盖造卫星、管卫星到用卫星全闭环；自研灵境引擎将2D卫星遥感数据转换为3D数字模型，支撑空间智能及计算服务、数字城市、城市治理及文旅游戏等场景的规模化复制。
　　弱项与风险
　　客户集中度极高，五大客户收入占比由2023年的56.1%升至2026年上半年的91.1%，且客户多为国有企业或国企主导项目；公司仍处净亏损；卫星发射依赖第三方发射服务提供商。
　　投资建议
　　此次IPO引入锦信东方及晶科能源投资两名基石投资者，合计认购约6000万港元，按发售价中位数计算占发售股份约6.9%，基石占比低。独家保荐人为国泰君安融资。
　　IPO发售价区间为每股24.90-33.20港元，对应总市值约150.0-200.0亿港元。发行市值对应2025年市销率约18.3-24.4倍。公司AI卫星发射数量居行业首位、频谱与轨道资源储备领先，但估值高，基石锁定比例低且客户集中度仍高。综合而言我们给予IPO专用评级5.0分，建议谨慎申购。