自免进入收获期：ITP申报获受理，SLE与MS全球Ⅲ期推进
　　CDE已受理奥布替尼治疗原发免疫性血小板减少症（ITP）的上市申请，这是奥布替尼首个自免适应症NDA，国内目前尚无BTK抑制剂获批ITP，中国每年新增病例约6万例，竞争格局空白；其Ⅲ期数据将于2026年12月美国ASH年会公布，构成近期最重要的数据催化。系统性红斑狼疮（SLE）Ⅲ期已于4月完成首例患者入组，主要终点为第52周SRI-4应答率；原发进展型与继发进展型多发性硬化两项全球Ⅲ期同步推进。
　　前三季度收入增长88%，奥布替尼医保放量确定性强2026年前三季度公司实现营业收入20.99亿元，同比增长88.21%，其中药品销售收入14.49亿元，同比增长41.47%；归属于上市公司股东的净利润6.56亿元，扣除非经常性损益后为5.86亿元，上年同期为亏损0.64亿元。收入结构的抬升带动销售费用率由上年同期的34.6%降至20.2%。2026年奥布替尼四个已获批适应症全部纳入国家医保目录。奥布替尼于5月获澳大利亚TGA批准用于复发难治MCL，并在新加坡获批复发难治MZL。
　　产品管线加速推进，BD进展顺利
　　2026年7月，ICP-332治疗中重度特应性皮炎注册Ⅲ期达到主要终点及多个关键次要终点，公司计划于2027年上半年递交NDA；ICP-488治疗银屑病注册Ⅲ期达到主要终点及全部关键次要终点。血液瘤端，新一代BCL2抑制剂美托克拉（ICP-248）已启动五项注册临床，其中联合奥布替尼一线治疗CLL/SLL的固定疗程Ⅲ期完成入组、头对头对比维奈克拉联合阿扎胞苷治疗初治AML的Ⅲ期获批开展，相关数据将于2026年12月ASH年会公布。9月24日公司与礼来达成研发及授权合作，依托自有药物发现平台开发最多5个创新靶点，首付款及近期里程碑最高1亿美元，开发与商业化里程碑合计最高32.5亿美元，另按净销售额收取个位数分级特许权使用费。
　　给予“买入”评级，目标价16.81港元/股
　　预计2026-28年收入分别为人民币26.7亿、29.7亿、35.1亿元，净利润分别为人民币3.36亿、3.58亿、5.48亿元，根据DCF模型，给予目标价16.81港元。给予买入评级，较现价有38.93%的升幅。