高基数及汇兑影响下收入保持稳健增长，内生经营表现优于表观业绩
　　公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入270.97亿元，同比增长4.89%；归母净利润71.84亿元，同比下降5.10%；汇率中性情况下收入同比增长7.38%，剔除汇兑损益后净利润同比增长6.29%。单三季度实现收入93.50亿元，同比增长2.85%；归母净利润23.87亿元，同比下降4.55%；扣非归母净利润24.73亿元，同比下降1.62%，汇率中性情况下收入增长5.95%。业绩整体符合我们预期。
　　海外市场延续双位数增长，国内业务边际企稳
　　前三季度公司国际业务实现收入143.64亿元，同比增长11.04%，美元口径增长16.02%，海外收入占比达到53%。分区域看，欧洲、拉美及亚太市场分别增长近20%、18%及14%，海外本地化布局及高端客户突破持续推进。国内业务实现收入127.33亿元，同比下降1.28%，单三季度收入环比二季度增长1.95%，呈现边际改善趋势。国内IVD与新兴业务合计贡献国内收入近四分之三，业务结构持续优化，有望逐步降低传统设备采购周期波动的影响。
　　IVD业务持续提升市场份额，海外高增长驱动收入提升
　　前三季度公司IVD业务实现收入105.87亿元，同比增长7.79%，占公司收入比重提升至39%；其中免疫及凝血业务均实现双位数增长，国际IVD收入同比增长20%，国际免疫业务增长超过30%。
　　新兴业务维持20%以上高增长，传统设备业务承压但海外占比持续提升
　　前三季度公司新兴业务收入47.35亿元，同比增长20.52%，占整体收入比重达到17%，其中国内新兴业务占国内收入比重达到23%，微创外科及微创介入业务收入增速均超过20%。生命信息与支持、医学影像业务分别实现收入73.25亿元、43.00亿元，同比分别下降1.27%、6.18%，但国际收入占比分别提升至76%、68%。随着高端产品持续迭代及海外市场拓展，公司新兴业务及国际化布局有望继续支撑中长期增长。
　　维持盈利预测及“增持”评级
　　公司海外业务保持稳健增长，体外诊断市场份额持续提升，新兴业务快速放量，国内业务有望逐步恢复，中长期成长逻辑清晰。我们维持此前盈利预测，预计公司2026—2028年营业收入分别为343.46/380.33/417.62亿元，归母净利润分别为83.84/99.41/109.84亿元，对应EPS分别为6.92/8.20/9.06元。我们维持目标价219.36元不变，我们看好公司海外高端市场拓展、IVD业务份额提升及新兴业务持续增长带来的长期发展空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内招采恢复不及预期；海外拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。