事件描述
　　灿勤科技披露2026年三季报，前三季度实现营业收入9.42亿元，同比增长91.91%；归母净利润0.82亿元，同比下降4.46%。
　　事件评论
　　新品量产和市场拓展带动收入高增，Q3利润同比回落。2026Q3公司实现营业收入3.43亿元，同比增长68.34%；归母净利润0.26亿元，同比下降23.78%；扣非归母净利润0.23亿元，同比下降25.71%。公司将收入增长归因于新品量产、新市场开拓及原有产品需求提升，销售规模继续扩大。2026年前三季度扣非归母净利润0.88亿元，同比增长19.62%，但Q3单季已转为下降。Q3非经常性损益为0.03亿元，归母与扣非利润同步回落，表明单季利润压力主要体现于扣非口径，收入放量尚未带来利润同步增长。
　　毛利率下降压缩增量收入的利润贡献，费用增长进一步拖累Q3盈利。2026Q3毛利率为21.62%，同比下降12.99个百分点，低于2026H1的24.57%；单季毛利0.74亿元，同比增长5.16%，明显低于收入增幅。同期销售、管理、研发及财务费用合计0.43亿元，同比增长46.56%，费用增量超过毛利增量。其中研发投入0.18亿元，同比增长45.83%，主要系研发人员工资福利及研发领料增加。四项费用率合计12.50%，同比下降1.86个百分点，但费用率改善未能抵消毛利率下滑，单季盈利修复仍取决于毛利率改善及费用增长与收入的匹配。
　　Q3经营现金流转为净流入，累计资金占用仍然较高。2026Q3经营活动现金流量净额0.74亿元，2025Q3为-0.10亿元；单季销售商品、提供劳务收到现金3.30亿元，为经营现金流改善提供支持。2026年前三季度经营现金流仍净流出0.65亿元，主要系业务发展带动原材料采购、职工支出及税费增加。2026年9月末应收账款、存货分别为4.53亿元、5.19亿元，较2025年末增长40.68%、74.88%，两项资产合计增加3.53亿元。同时，Q3购建长期资产支付现金0.69亿元，经营现金流虽已改善，业务扩张与产能投入仍持续占用资金。
　　电子陶瓷技术向通信及高端封装延伸，为公司拓展产品和客户提供基础。公司具备从陶瓷材料制备到元器件制造的完整能力，介质滤波器适用于移动通信及商业航天非地面网络，天线业务向室内、车载和基站等应用拓展；高性能电子陶瓷自动化产线已建成，可服务集成电路及微波器件等封装需求。截至2026年6月末，星载介质滤波器处于性能和工艺优化阶段，后续产业化及客户拓展有望带来新增量。我们预计公司2026—2028年归母净利润为1.22、2.58、3.73亿元，同比增长2%、111%、44%，PE为61、29、20倍，重点推荐。
　　风险提示
　　1、客户集中和产品收入结构集中的风险；2、原材料价格波动的风险；3、主要产品毛利率下降的风险；4、研发失败或产业化不及预期的风险。