前三季度归母净利润增幅24.2%，第三季度增幅扩大。公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收81.53亿元（同比-3.4%），实现归母净利润12.31亿元（同比+25.3%），实现扣非归母净利润12.13亿元（同比+24.2%），经营活动净现金流-4.17亿元（同比-419.2%）。经测算，2026Q3公司单季度营收27.78亿元（同比+1.4%环比-5.0%），2026Q3公司单季度归母净利润4.14亿元（同比+30.5%环比+3.1%），2026Q3公司单季度扣非归母净利润4.15亿元（同比+31.5%环比+6.1%）。
　　电网建设提速，特高压招标显著放量。据中电联数据，前三季度电网完成投资4594亿元，同比增长4.9%，其中，三季度同比增长6.8%，较二季度增速相比提高22.1个百分点。随着部分特高压交流工程开工建设，1000千伏电网投资同比大幅增长2.6倍。前三季度，全国新增220千伏及以上变电设备容量（交流）19564万千伏安，同比少投产1910万千伏安，新增220千伏及以上输电线路长度26396千米，同比多投产1308千米。据中国工业报，国家电网前三次特高压设备招标总额达292.6亿元，仅前三批招标规模就已超越2025年全年总量（220.62亿元）。
　　第三季度毛利率同环比提升，高附加值产品交付同比提升。2026前三季度，公司毛利率为29.87%，同比+4.78pp；净利率为16.01%，同比+3.48pp。其中，2026Q3，公司毛利率为30.09%（同比+4.25pp环比+0.06pp），净利率为15.99%（同比+3.58pp环比+1.46pp）。2026前三季度，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为2.91%/3.74%/-0.24%/4.53%，同比变化-0.51/+0.75/+0.24/+0.07pp，公司资产减值金额占营收比重为-0.45%，去年同期为-0.07%。公司毛利率提升受两方面因素驱动：国家电网超高压、特高压项目建设推进加快，带动相关高附加值产品交付同比提升；公司持续开展提质增效、订单成本全流程管控等工作。
　　合同负债同环比增长，入围国家电网及央企客户采购。截至三季度期末，公司合同负债金额为23.83亿元（同比变动+27.5%，环比变动+9.8%），存货金额为27.87亿元（同比变动+11.1%，环比变动+12.4%）。据公司半年报，上半年公司中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6亿元，并成功入围3家央企大客户框架采购，混合气体GIL产品实现业绩零的突破。
　　盈利预测。预计电网投资增速持续、特高压招标及交付节奏加快，公司2026-2028年预计营收130.18、148.40、172.14亿元，归母净利润13.45、15.57、18.26亿元，对应市盈率估值分别威21.82、18.85、16.07倍。公司作为特高压产业链核心企业，在手订单充裕，品类拓展持续，首次覆盖给与“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，特高压项目交付进度不及预期，GIS等产品品类竞争加剧，GIL等品类市场拓展缓慢，现金流持续走弱