投资建议：技术迭代与多元布局构筑长期看点。公司以真空、激光及精密装备技术拓展半导体和显示设备，我们认为新业务验证与订单转化值得关注。我们预计2026—2028年EPS为1.9/4.38/6.33元，给予2027年45倍PE，目标价197.1元，给予“增持”评级。
　　收入利润承压，光伏验收下降拖累业绩。26年前三季度营收41.46亿元，同比-33.16%；归母净利润2.86亿元，同比-56.88%。Q3营收12.37亿元，同比-37.84%；归母净利润0.34亿元，同比-87.41%。主要原因为光伏电池生产设备验收销量下降，收入收缩抵消毛利率提升的增益，叠加信用减值及半导体、显示研发投入增加，短期利润承压。
　　毛利率快速提升。前三季度毛利率49.68%，同比+13.99pct；归母净利率6.90%，同比-3.79pct；期间费用率33.93%，同比+15.65pct，研发费用率19.78%，同比+8.94pct。Q3毛利率52.54%，同比+12.73pct；归母净利率2.74%，同比-10.79pct。前三季度信用减值损失5.50亿元，同比增加1.15亿元。
　　合同负债快速增长，半导体设备业务发展顺利。公司26Q3期末合同负债52.07亿元，较年初+20.64%。1）光伏：钙钛矿/异质结叠层整线已入驻客户，公司预计2028年有望实现产业化；同时推进无银金属化及低铟/无铟靶材客户导入。2）半导体设备：高选择比刻蚀及薄膜沉积设备完成多批次交付，部分产品获得客户复购；切割、研磨、抛光及激光加工形成全工艺方案，键合、解键合设备持续推进。
　　风险提示：光伏需求恢复不及预期、设备验收延迟、应收款减值、新技术产业化不及预期。