超预期回购3亿元至6亿元，彰显公司信心
　　11月2日，公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，用于后期实施股权激励或员工持股计划。本次回购的资金总额上调至不低于人民币3亿元且不超过6亿元（此前公司实控人、董事长兼总经理李强先生提议的回购金额为不低于2亿元且不超过4亿元），回购价格为不超过人民币51.00元/股。
　　向“算力+服务”驱动的“轻资产模式”转型，资产负债率持续下降
　　2025年以来，公司AI算力业务正从硬件制造与算力资源服务供给，逐步向Token工厂模式下的能源协同、资源调度、平台管理、模型服务、运行维护及应用支持等综合能力延伸，实现从“卖算力”到“卖算力+服务”的价值飞跃。截至2026Q3，公司货币资金为18.2亿元。公司资产负债率为72.6%，相较于2025Q2高点的80.9%明显下降，同时低于同期行业平均水平。展望后续，若2026Q4利润与现金流继续实现环比改善，或将进一步印证该模式的有效性。
　　此外，公司持续推进产学研协同创新，与清华大学、香港大学等高校的合作研发项目有序推进，同时启动南京大学、华中科技大学等大规模校招。公司充分发挥产业链及产学研协同创新优势，联合上游供应商在AI芯片、存储芯片、光模块、电源管理芯片、BMC系统、高速网络交换机、液冷技术等关键技术上协同重点突破。截至2025年底，公司拥有研发人员690人。
　　加速布局物理智能新赛道，推动Token工厂向2.0阶段演进
　　公司持续搭建Token工厂网络，无锡、厦门、汕头Token工厂陆续落地，具备规模化算力出海交付能力。公司推动Token工厂向2.0阶段演进，探索以混合异构算力连接物理智能研发与产业应用。围绕机器人研发与应用需求，公司将完善涵盖Token服务、云端大脑训练、数据清洗与标注、高质量数据集建设、私有化部署及端侧芯片适配的服务体系，并探索通过低时延网络连接云端与端侧，利用云端计算降低机器人本体的算力硬件成本。
　　盈利预测与估值
　　公司以Token工厂模式为核心，推动算力业务进入规模化运营阶段，并持续构建产业生态。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润3.10亿元、5.07亿元、8.06亿元，对应EPS为0.63元、1.03元、1.64元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业政策变动风险，项目建设进度与规模不及预期，市场竞争加剧风险，下游市场需求不及预期风险，对外担保规模较高风险，股权质押比例较高风险