净利润同比大幅增长，Q3环比继续改善
　　2026年前三季度公司营业收入为349.95亿元，同比+9.90%；同期，归母净利润为21.46亿元，同比+100.51%，扣非归母净利润为21.16亿元，同比+111.53%；经营性现金流净额为57.79亿元，同比+49.84%。
　　前三季度产销回升，煤价上涨带动利润显著提升
　　2026年前三季度煤炭业务实现收入95.38亿元，同比+20.9%，营业成本50.90亿元，同比+12.5%，毛利44.48亿元，同比+32.3%。期间，商品煤产量实现1359.37万吨，同比+4.26%，销量达到1007.05万吨，同比+2.62%。
　　价格方面，前三季度公司吨煤综合售价为947.14元/吨，同比+17.84%，吨煤销售成本为505.47元/吨，同比+9.61%，吨煤毛利为441.68元/吨，同比+28.93%。公司煤炭售价的上涨或主要受益于Q3炼焦煤价格持续上涨，煤价上涨与国内供给收紧有较大的关联，山西6、7月份单月原煤产量分别为7801.2万吨、6893.3万吨，同环比均出现大幅下降。
　　展望四季度，考虑到7月21日山西省发布《统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》，其中重点强调彻底清理取缔隐蔽工作面等，这有可能略放缓后续煤矿复产进度，四季度预计供给或仍较为紧张，煤价或维持高位。
　　煤炭产能仍有增量，煤电化一体化稳步推进
　　信湖煤矿300万吨/年主焦煤产能正积极复产，陶忽图煤矿800万吨/年动力煤项目主井、副井、中央风井已全部贯通，力争2026年底建成；聚能发电2×660MW超超临界燃煤发电机组已于7月实现双机双投、转入商业运营，公司煤炭-电力-煤化工一体化布局持续推进，成长路径清晰。
　　盈利预测与估值：我们原预测公司2026-2027年归母净利润为26.53、38.02亿元，考虑到安监趋严，产销量存在不确定性，但是价格上涨幅度较大，现分别上调至28.53、40.73亿元，并新增2028年归母净利润预测44.40亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价大幅波动风险；美伊战争变数风险；煤炭供给超预期增长风险；煤化工供大于求风险；新建矿井建设、达产不及预期风险；宏观、钢铁下游需求不及预期风险。