本报告导读：
　　公司门店结构持续优化，毛利率稳步提升，叠加自有品牌和线上业务不断发力，有望推动经营质量不断提升。
　　投资要点：
　　维持增持评级：考虑到股份回购注销，上调2026-2028年EPS分别为0.39/0.46/0.54元（前值为0.38/0.45元/0.52元）。考虑到后期调改业绩释放，参考可比公司估值，给予2027年0.37xPS，下调目标价为11.47元（原值14.01元），维持“增持”评级。
　　业绩简述:2026年前三季度实现营业收入132.97亿元，同比减少2.14%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长6.04%；实现扣非归母净利润2.00亿元，同比增长1.56%。其中，单三季度实现营业收入43.31亿元，同比减少5.44%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长40.35%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长46.48%。
　　门店结构持续优化，省外扩张初见成效。公司2026年前三季度新开直营门店6家，关闭15家，门店总数稳定在1032家，结构持续优化。分业态看，综合超市251家、社区生活超市380家、乡镇超市200家、零食店117家、好惠星折扣店6家、便利店等其他业态78家，持续推进超市业态调改。此外，省外主营业务收入同比增长5.09%，显著优于省内-3.40%的收入表现，公司跨区域扩张战略初见成效。
　　毛利率稳步提升，回购彰显信心。2026前三季度直营门店综合毛利率为20.69%，同比提升0.32个百分点。其中，综合超市毛利率21.12%（+0.23pct）、社区生活超市毛利率19.86%（+0.42pct）、乡镇超市毛利率20.17%（+0.49pct），各业态毛利率均有不同程度提升，反映公司供应链效率及商品结构优化成效。公司合计斥资1.86亿元回购1945.5万股，22.48万股用于可转债转股，剩余1923.02万股于2026年10月29日完成注销，股本缩减3.01%，将直接增厚EPS、提升股东权益占比。
　　风险提示：行业竞争加剧、店铺升级改造不及预期、资本开支压力增大。