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　　公司发布2026年三季报，26Q1-3公司实现营业总收入938.13亿元，同比增长3.59%；实现归母净利润88.04亿元，同比下降15.56%；实现扣非归母净利润85.32亿元，同比下降15.55%。其中，26Q3单季实现营业总收入293.24亿元，同比增长2.42%；实现归母净利润30.45亿元，同比下降5.60%；实现扣非归母净利润29.36亿元，同比下降4.86%。

　　液奶营收稳增，新渠道增长良好

　　1）分产品，26Q1-3液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品分别实现营收557.2/248.2/101.2亿元，同比分别增长1.42%/2.32%/7.32%，液态奶营收整体平稳增长，经销商库存同比持续下降。常温酸奶新推出的安慕希整颗蓝莓市场反馈良好，常温白奶上季度推出的金典鲜活产品持续放量，带动金典系列增长。今年以来成人粉保持双位数增长，Q3公司婴配粉业务保持稳健增长，Q1-3金领冠市场份额同比+1.2pct。2）分渠道，26Q1-3经销/直营分别实现营收879.6/47.2亿元，同比分别增长1.74%/49.73%。低温液奶产品矩阵丰富，在会员店等新渠道销售表现良好。同时，公司逐步提升电商渠道占比，婴配粉电商业务实现双位数增长。3）分地区，26Q1-3华北/华南/华中/华东分别实现营收267.7/225.0/172.6/135.4亿元，同比分别增长5.80%/2.43%/3.38%/1.49%。截至Q3末，公司共有经销商17248家，较去年同期减少531家。

　　产品结构持续优化，所得税短期影响盈利能力

　　26Q3公司毛利率为34.44%，同比+0.68pct，主要系公司产品结构持续优化。公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为18.14%/3.91%/0.80%/-1.07%，同比分别-0.09/-0.07/-0.06/+0.01pct，费投管控良好。公司Q3所得税费用为5.7亿元，受税收规则调整影响较去年同期提高1.5亿元。综合影响下，26Q3公司净利率为10.65%，同比-0.50pct。

　　发布中期利润分配预案，加强股东回报

　　公司发布2026年中期利润分配预案公告，拟向全体股东派发现金红利0.42元（含税），合计拟派发现金红利总额为26.56亿元，占公司26Q1-3合并报表归母净利润的比例为30.17%。

　　风险提示：经济复苏不及预期、减值及税负超预期、市场竞争加剧、原奶价格大幅波动