投资要点：
　　事件：公司发布2026年第三季度报告。根据同花顺数据，2026年前三季度，公司实现营业收入2834.53亿元，同比增长11.51%；实现归母净利润575.26亿元，同比增长51.93%；实现扣非归母净利润558.42亿元，同比增长63.63%。
　　单三季度，公司实现营业收入892.74亿元，同比增长3.22%，环比下降6.70%；实现归母净利润183.56亿元，同比增长25.97%，环比下降3.85%；实现扣非归母净利润178.08亿元，同比增长42.43%，环比下降9.03%。
　　矿产金产量环比小幅增长，售价回落叠加成本上升压制盈利。根据公司公告，2026Q3，公司实现矿产金产量23.43吨，同比下降1.39%，环比增长0.96%，产量整体保持稳定。价格方面，2026Q3，金锭单位销售价格916.39元/克，环比下降6.72%；单位销售成本376.99元/克，环比上升3.99%，毛利率环比下降4.24个百分点至58.86%。同期金精矿单位销售价格799.50元/克，环比下降11.76%；单位销售成本222.71元/克，环比上升8.14%，毛利率环比下降5.13个百分点至72.14%。黄金产品售价环比下降叠加成本上涨，使得黄金业务盈利能力短期承压。项目方面，阿基姆、瑞果多等海外金矿持续释放产能，公司于2026年10月完成赤峰黄金控制权收购，进一步丰富黄金资源储备，为后续矿产金产量增长提供支撑。
　　矿产铜量价齐升，成本上涨下盈利能力保持韧性。根据公司公告，2026Q3，公司实现矿产铜产量28.13万吨，同比增长6.94%，环比增长2.22%；其中卡莫阿权益铜产量3.01万吨，环比增长11.55%，生产逐步恢复。价格方面，Q3铜精矿单位销售价格8.80万元/吨，环比上涨5.29%；单位销售成本2.62万元/吨，环比上涨4.10%，毛利率环比提升0.34个百分点至70.29%。同期电积铜、电解铜单位销售价格环比分别上涨3.10%、6.10%，毛利率分别为56.93%、58.78%。铜产品价格上涨及产量增长共同支撑业务盈利，部分抵消成本上升影响。项目方面，朱诺铜矿预计2026年底建成投产，雄村铜矿建设稳步推进，后续新增产能释放有望支撑铜业务增长。
　　锂业务产量加速释放，产品价格回落带来短期压力。根据公司公告，2026Q3，公司实现当量碳酸锂产量3.55万吨，环比增长29.90%，锂业务规模持续扩大。价格方面，Q3锂盐、锂精矿单位销售价格分别为12.19、6.17万元/吨，环比分别下降11.34%、25.54%；单位销售成本分别为4.56、1.42万元/吨，环比分别下降7.58%、12.60%。受产品售价降幅大于成本降幅影响，锂盐、锂精矿毛利率分别为62.62%、77.05%，环比分别下降1.52、3.40个百分点，锂业务盈利能力短期承压。项目方面，3Q盐湖、拉果措盐湖及湘源硬岩锂矿产能持续爬坡，马诺诺锂矿于2026年7月完成浮选系统投料试车，后续产能释放有望进一步推动锂业务规模增长。
　　投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为4,403.05/4,837.19/5,301.69亿元，同比增长26.1%/9.9%/9.6%；归母净利润分别为781.15/869.63/972.89亿元，同比增长50.9%/11.3%/11.9%；对应PE分别为9.67/8.69/7.76倍。公司金铜主业盈利基础稳固，锂业务产能加速释放，叠加内生扩产与外延并购持续推进，资源储备及产能规模有望进一步提升，中长期盈利增长空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；金属价格不及预期；项目建设进度不及预期。