本报告导读：
　　26Q3业绩出现减亏，筹划购买资产完善半导体材料布局
　　投资要点：
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为-56.73/14.95/34.49亿元，EPS分别为-1.40/0.37/0.85元。公司适度布局光伏一体化，半导体材料业务行业领先，参考可比公司，给予公司2027年35xPE，目标价为12.94元，维持“增持”评级。
　　26Q3业绩同环比改善。2026年前三季度，公司实现营收235.14亿，同比增长9.01%，归母净利-45.56亿元，同比减亏。26Q3单季度，实现营收91.99亿元，同比增长12.55%，归母净利-13.52亿元，同环比均减亏。
　　筹划发行股份购买中环领先股权。10月30日，公司发布公告正筹划发行股份购买资产暨关联交易事项，交易的标的资产为中环领先半导体科技股份有限公司，公司拟通过发行股份方式购买标的公司少数股权，我们认为公司在半导体硅片行业已具备领先优势，此次收购计划有望进一步完善公司产品布局，有助于半导体硅片产能和销售规模的增长。
　　电池组件业务快速扩展。26年前三季度，公司新能源光伏业务实现销售收入186.1亿元，其中组件业务收入占比50.1%，较上半年提升3.2个百分点。前三季度，电池及组件业务实现销量14.5GW，同比增长43%；其中海外出货占比20.6%，出货量同比增长202%。公司已启动20GW电池和25GW组件的BC技改项目，预计至27Q1电池和组件产能分别为20GW（BC）和50GW（BC和TOPCon各25GW）。
　　风险提示：对外投资不及预期；竞争加剧；行业需求下滑；政策风险；技术进步不及预期。