投资要点:
　　2026Q3单季度收入有所波动，利润率水平稳中有升。2026年前三季度实现营收159.8亿元，YoY-4.71%；归母净利润9.4亿元，YoY-5.2%；扣非归母净利润8.6亿元，YoY-5.3%。从国家需求看，机载产业已经成为航空强国的重要拼图，战略性新兴产业的关键一环，新质生产力和新质战斗力的重要支撑力量。机载产业也成为航空产业的核心关键领域，产品通用性强，除航空防务装备外，在大飞机、PMA航材、低空、非航防务、先进制造等新兴领域具有广阔市场空间。单季度看，公司2026Q3实现营收50.1亿元，同比减少10.4%；归母净利润3.3亿元，同比减少4.7%。2026年前三季度综合毛利率为27.8%，同比减少0.18pct；净利率为7.1%，同比增加0.12pct。费用方面，2026年前三季度公司期间费用率为19.2%，同比增加0.36pct，具体看：1）销售费用1.1亿元，同比增加4.7%；2）管理费用13.9亿元，同比增加1.8%；3）财务费用1.6亿元，同比增加52.2%；4）研发费用14.0亿元，同比减少11.0%。公司建立了卓越的科技创新体系和先进的研发生产试验流程，在航空机载系统各专业领域具备较强的系统级、设备级和器件级新产品、新技术完整产业链的自主研发、制造和试验验证能力，引领航空机载科技创新发展。截至2026Q3末，公司：1）应收账款297.6亿元，较年初增加19.5%；2）存货204.2亿元，较年初增加7.6%；3）合同负债9.5亿元，较年初基本持平；4）2026年前三季度经营活动净现金流为-20.5亿元，2025年同期为-13.8亿元，主要是2026年前三季度支付货款同比增加导致。
　　公司航空机载系统链主地位突出、收购上游资产提升综合实力。公司在航空机载产业领域方面处于产业链“链主”地位，产品谱系全面，应用领域广泛。产业拓展方面，公司持续推动优势航空机载技术在低空经济领域、现代产业与国际业务应用，加快培育新质生产力、构筑公司第二增长曲线；2026年6月，公司完成收购航投誉华59.2%的合伙份额并纳入财务报表，底层持有翔腾微电子、南京伺服、无锡雷华等机载芯片、伺服、雷达等核心资产，有助于完善公司机载产业链，增强协同效应，提升公司核心竞争力。民机业务方面，公司积极抓住国产大飞机的发展机遇，民机业务稳步推进，配套产品层级也从设备级向系统级提升。公司参与了大飞机C919、AG600、MA700的研制，建立了民机机载系统研制体系，多家子公司为C919项目配套供应商，未来发展机会较大。
　　盈利预测和投资评级：机载产业是新质生产力和新质战斗力的重要支撑力量，公司作为我国航空机载系统研制生产的国家队和主力军，多年来聚焦防务装备主业，同时积极开拓大飞机、PMA航材、低空、非航防务、先进制造等新兴领域，未来发展空间或较大。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为247.82/270.00/300.38亿元，归母净利润分别为11.53/12.88/15.35亿元，对应2026-2028年PE分别为47.68x/42.68x/35.81x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求及产品交付节奏不及预期；2）应收账款回款及经营现金流风险；3）汇兑损失风险；4）收购航投誉华整合及商誉减值风险；5）采购与供应链管理及国际市场拓展风险；6）技术不能保持先进性风险等。