事件概述
　　公司发布2026年三季报：2026前三季度公司实现营收45.77亿元，同比下滑7.89%；归母净利润0.93亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利为0.46亿元，同比扭亏为盈。单季度看，2026Q3实现营收14.82亿元，同比下滑9.16%；归母净利润0.18亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利为0.22亿元，同比扭亏为盈。公司2026年前三季度归母净利润扭亏为盈，主要是由于单体商场的盈利能力显著改善，投资性房地产公允价值变动损失大幅收窄，以及公司持续降本增效，降低融资成本，期间费用大幅降低所致。
　　分析判断:
　　收入端：商场结构持续调整，现金流大幅提升
　　2026年前三季度营业收入为人民币45.77亿元，较上年同期的49.69亿元下降了3.92亿元，其中自营及租赁板块的收入为35.24亿元，与上年同期的36.73亿元相比，下降了1.49亿元，保持了基本稳定，自有及租赁商场的数量下降一定程度上造成了自营及租赁板块收入的下降，2025年初至2026年4月期间，公司主动关闭了经营不达预期的7家自营商场。委管商场数量减少亦导致委管相关的收入下降1.76亿元。整体上看，单体商场的经营质量已明显提升。公司前三季度的经营活动现金净流入也出现了显著提升，由上年同期的6.43亿元大幅提升至15.77亿元。
　　盈利端：降本增效毛利率同比提升，多因素综合作用拉动净利率明显提升
　　盈利能力方面，2026Q3毛利率64.66%，同比+1.96pct，费用方面，2026Q3公司期间费用率为56.13%，同比-7.06pct，其中销售费用率为11.42%，同比-4.01pct；管理费用率为11.52%，同比-2.25pct；研发费用率0.03%，同比-0.03pct；财务费用率为33.16%，同比-0.76pct。净利率1.32%，同比+81.31pct。
　　投资建议
　　公司目前已形成线上线下全布局，家居、家装、高端电器全覆盖，品牌商、设计师资源全链接的“10+1”立体大家居生态；考虑到当前终端需求仍有较大压力以及与建发业务协作融合仍需一定时间，结合公司最新财报，我们调整此前盈利预测，预计2026-2028年营收分别为61.54/60.62/61.22亿元（26-28前值为63.19/67.36/72.53亿元），EPS分别为0.02/0.06/0.08元（26-28前值为0.03/0.05/0.06元）。对应2026年11月10日的收盘价2.02元/股，26-28年PE分别为111/33/26倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　1）地产销售不及预期。2）新业务进展不顺。3）与新股东合作效果不及预期。