公司为工业锅炉行业核心制造商，产品竞争力较强。公司主营业务为热水锅炉与蒸汽锅炉的研发、生产和销售，下游主要用于供应采暖和生活用水，以及供应工业生产所需的蒸汽。公司目前已经获得得高新技术企业认证、浙江省隐形冠军企业、国家级专精特新“小巨人”企业、国家级制造业单项冠军企业等多项荣誉，是锅炉行业较少的自主掌握锅炉设计技术、燃烧技术、控制技术的锅炉企业，为细分赛道优秀公司。公司的燃气热水锅炉和燃气蒸汽锅炉产品相较于传统锅炉产品具有更好的稳定性和更高的运行效率，与“双碳”政策契合，也满足国家能源结构调整的要求。公司水冷预混燃烧技术为公司最具备竞争力的自主核心技术，利用该等技术生产的燃气锅炉具有运行热效率高、氮氧化物排放量低、结构紧凑等特点。
　　燃气锅炉技术储备较强，有望受益节能减排政策。蒸汽锅炉是指利用各种燃料、电或者其他能源把水加热到额定温度产生水蒸汽并对外输出的热能设备。根据供热方式不同，公司的蒸汽锅炉系列产品可以进一步细分为燃气蒸汽锅炉和电蒸汽锅炉，公司常规燃气蒸汽锅炉具有安全性高、运行效率高、氮氧化物排放量低的特点。公司常规燃气蒸汽锅炉能够在实际运行工况下实现超低氮排放，氮氧化物排放量达到30mg/m3以下。2016年12月，国家发改委、科技部、工业和信息化部、环境保护部联合发布《“十三五”节能环保产业发展规划》，指出加快研发高效低氮燃烧器、智能配风系统等高效清洁燃烧设备和波纹板式换热器、螺纹管式换热器等高效换热设备，2022年1月，中华人民共和国国务院发布《“十四五”节能减排综合工作方案》。公司的燃气锅炉单位能耗及氮氧化物排放量更低，符合我国“碳达峰、碳中和”的目标。
　　业绩有望迎来拐点，需求稳中有增。公司三季度实现营业收入1.24亿元，同比增长约5.55%；归母净利润0.09亿元，同比增长约130.8%；扣非归母净利润0.07元，同比增长266.8%，收入与利润同步转正。上半年公司合同负债5.44亿元，同比小幅增长，需求端稳中有增，与公司业绩改善相符合。
　　投资评级：预计公司2026-2028年净利润分别为2.25亿，2.81亿和3.4亿，对应PE分别为28x、23x、19x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；环保政策推动不及预期；行业竞争加剧