本报告导读：
　　公司发布可转债募集说明书，后续成长动力充足，健康化消费趋势下，需求端高景气有望持续。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。我们维持公司2026-2028年EPS预测为1.03、1.33、1.68元，参考可比公司平均估值，考虑公司产品需求成长性较强、后续业绩增速有望较高，给予2026年25XPE，维持目标价为25.8元。
　　可转债落地，成长动力充足。2026年11月11日公司发布向不特定对象发行可转债募集说明书并确定初始转股价，可转债发行总额约为7.48亿元，募集资金将用于建设合计4.5万吨泰国大健康新食品原料智慧工厂项目以及国内功能糖干燥扩产与综合提升项目。我们认为随着公司可转债事项落地，国内和泰国新产能建设有序推进，未来有望在供给端保障公司持续增长，成长动力将进一步加强，同时有望带来效率和成本优化，提升盈利能力。
　　膳食纤维高增，出口需求保持景气。公司膳食纤维作为占比最大的核心品种保持较快增长，26Q3膳食纤维收入同比增速达41.4%，较Q2环比提速，成长性凸显，我们判断膳食纤维中抗性糊精作为毛利率较高的定制化品种，外需高景气下实现高增长、占比进一步提升。短期成本上涨之下我们认为公司仍保持相对竞争优势，或持续抢占市场份额，同时我们预计需求景气及较优格局背景下公司有望传导成本波动，汇兑波动影响亦有望边际趋弱，盈利回升弹性值得期待。
　　健康化趋势如火如荼，品类中长期空间明显。我们判断，随着全球功能健康食品饮料持续扩容、渗透率提升，公司膳食纤维、阿洛酮糖、益生元等功能糖产品有望作为重要成分不断拓展应用场景，为下游产品健康化创新提供抓手和驱动，在海外及国内均有望实现快速成长且持续性较强。我们认为，公司善于前瞻把握市场需求趋势、自主研发差异化新品、抢占先发优势，相对国内竞争者积累了差异化拓品和海外客户优势，相对海外竞争者具备成本、效率、服务优势，依托较强的品类创新和客户开拓能力、中长期成长空间显著。
　　风险提示：下游需求明显放缓、原材料成本大幅上涨、汇兑损失、可转债转股/募投节奏及摊薄风险。