事件：公司发布2026年三季报。公司前三季度实现营业收入66.85亿元，同比+98.45%；归母净利润28.86亿元，同比+103.73%；扣非归母净利润30.98亿元，同比+108.72%；经营活动现金净额30.11亿元，同比+62.64%。对比2025年全年营收50.47亿元、归母净利润17.55亿元、扣非归母净利润21.27亿元及经营活动现金净额29.85亿元，今年前三季度上述四项指标均已超过去年全年水平。
　　《超自然行动组》暑期日活创新高，“征途”系列持续深耕长线运营。
　　1）《超自然行动组》于8月24日日活跃用户突破1200万，再创历史新高；7月登陆抖音小游戏中心，快速跻身平台TOP3。“鬼吹灯—云南虫谷”联动版本助力游戏重返iOS畅销榜TOP5，8月全新商业化皮肤上线后，产品位列iOS畅销榜第6位。2）“征途”系列产品携手敦煌艺术馆开展联动，并于10月23日开启21周年庆版本及系列活动；《原始征途》于10月24日位列微信小游戏畅销榜第4，展现经典IP通过内容迭代与渠道拓展持续焕新的能力。
　　公司重视股东回报，现金分红力度提升。公司2026年半年度每10股派发现金红利8元（含税），合计分红约15.15亿元，占上半年归母净利润的70.65%；此外，公司于2026年8月发布《未来三年股东分红回报规划（2026—2028年）》，在满足分红条件且无大额投资计划或重大现金支出的情况下，年度现金分红比例不低于当年归母净利润的70%。
　　AI积极布局，研运提效与应用探索同步推进。公司自研AI原生音视频生成产品VibeMe海外累计用户已突破百万，公司正探索实时互动娱乐及视频世界模型等方向；此外，公司通过参投LiblibAI、爱诗科技、硅基流动、光轮智能及VAST等企业，拓展内容生成、算力及前沿技术布局。
　　盈利预测与评级：我们认为，《超自然行动组》持续更新有望支撑公司业绩长线增长，“征途”系列贡献稳定现金流，AI研运提效与较高比例分红有望进一步增强公司成长性及股东回报价值。我们预计公司2026—2028年营收为89.97/98.61/108.32亿元，归母净利润为38.54/43.05/47.54亿元，当前市值（2026/11/11）对应PE为10.74/9.62/8.71倍，估值具备吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示。经营风险、行业政策风险、游戏流水不及预期风险。