事件描述
　　2026年前三季度，公司实现营业收入19.59亿元，同比增长3.32%；实现归母净利润-1538.88万元，同比由盈转亏；实现扣非归母净利润-1882.82万元，同比由盈转亏。
　　2026年第三季度，公司实现营业收入6.31亿元，同比增长11.56%；实现归母净利润-1678.54万元，同比减亏59.84%；实现扣非归母净利润-1927.60万元，同比减亏53.88%。
　　事件评论
　　收入端，存量老店经营稳健，营收恢复增长。2026年第三季度公司营业收入同比增长11.56%，其中存量老店经营表现稳定，营业收入较去年同期上升10.11%，净利润同比实现增长。2025年第三季度公司收入端受"禁酒令"以及中秋节错位影响同比下滑4.77%，今年同期低基数下恢复性增长。分门店看，公司本期铜冠富茂酒店客房全部投入运营，蜀山富茂宴会厅、新站富茂部分客房运营前筹开，杭州富茂剩余客房投入运营，新开业滁州富茂酒店及同庆楼常州延政路店，经营规模保持稳步扩张。
　　利润端，新店培育期费用与财务费用仍是主要拖累，三季度亏损幅度明显收窄。2026年前三季度公司净利润同比转亏，一方面系公司新开业滁州富茂酒店、同庆楼常州延政路店，蜀山富茂宴会板块、新站富茂部分客房运营前筹开，杭州富茂剩余客房以及铜冠富茂客房全部投入运营，产生较高的开办费、资产折旧摊销及运营人工成本；叠加2025年下半年陆续投入运营的富茂酒店客房业态，现阶段多数新门店仍处于开业初期爬坡培育周期，刚性费用较高；另一方面，公司财务费用维持高位，进一步挤压了净利润空间。公司自2025年起控制新项目投资节奏，但前期落地的存量项目、酒店客房及配套业务的持续完善仍存在资本性开支，多重费用因素冲减当期净利润，是公司阶段性亏损的核心原因。
　　盈利能力方面，毛利率与净利率阶段性承压。2026年前三季度，受新店培育期影响，公司毛利率同比下滑2.47pct至15.12%。期间费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别+0.88/-0.58/+0.1/+0.03pct，销售费用率增长主要系新开门店前期营销费用投入较多，管理费用率下降体现公司费用管控成效，财务费用率维持高位主要系有息负债规模较大、利息费用同比增长，整体期间费用率同比+0.43pct至14.65%。综合影响下，公司净利率同比下滑2.38pct至-0.79%，同比转负。
　　投资建议及盈利预测：展望后市，公司的三轮驱动战略已初步成形，公司旗下餐饮、酒店、食品业务相辅相成，依托同庆楼、富茂等餐饮、酒店品牌，主打社交型餐饮住宿消费场景，践行好吃不贵有面子的核心定位，符合当前追求性价比的消费者心理，中长期，门店扩张，食品业务产品创新等，将为公司长期发展注入动力。预计2026-2028年归母净利润分别为0.74/1.17/1.5亿元，对应当前股价的PE分别为41X/26X/20X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、消费复苏缓慢的风险；
　　2、业务成本上升的风险；
　　3、展店不及预期的风险。