事件描述
　　公司发布2026年三季报。2026Q3，公司实现营收22.53亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润0.88亿元，同比下滑61.2%；实现扣非归母净利润0.79亿元，同比下滑65.2%。
　　事件评论
　　收入端：并表与洗护共同驱动收入高增，主品牌护肤淡季承压。2026Q3公司实现营收22.5亿元，同比增长29.8%，增速较上半年（+0.2%）大幅提速，主系花知晓纳入合并报表贡献及洗护品类延续高景气。分品类，护肤（含洁肤）/美容彩妆/洗护分别实现营收12.1/8.2/2.2亿元，同比增长-8.3%/+248.5%/+23.8%，护肤占比由75.8%降至53.6%，美容彩妆由13.6%升至36.4%，洗护持稳于9.8%。预计以护肤品类为主的珀莱雅主品牌单三季度仍有所承压，淡季需求偏弱叠加上年同期高基数；以彩妆为主的花知晓并表放量、原色波塔延续高增；以洗护为主的OR（Off&Relax）延续快增。
　　盈利端：毛利率结构性回落，推广费前置投放致净利率阶段性承压。2026Q3公司归母净利率同比下滑9.2个百分点至3.9%，增收不增利主因：1）毛利率同比下降4.9个百分点至69.8%，预计主因品类结构变化——低毛利彩妆占比大幅提升、洗护高单价大单品占比下降，叠加部分原材料压力；2）销售/管理/研发/财务费率分别同比+3.5/持平/-0.4/+0.5个百分点，费率合计提升3.6个百分点；其中销售费用12.04亿元、同比+39.0%，增速高于收入增速9.2个百分点，主系主品牌核心大单品上新期推广投入增加，花知晓、原色波塔、OR、惊时等成长品牌集中加大投放，以及渠道结构与投流节奏调整。
　　投资建议：单三季度公司业绩阶段性承压，但通过并表花知晓、推动公司集团化发展进入新阶段，建议持续关注公司底部配置价值和集团化发展前景，预计公司2026-2028年EPS分别为4.42、3.66、3.83元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新品牌培育进度不及预期；
　　2、电商流量成本持续高企。