业绩回顾
　　业绩小幅低于预期
　　因原材料价格压力、内需偏弱、汇兑因素影响较大，汽车行业3Q26业绩整体小幅低于市场预期。
　　发展趋势
　　乘用车：出海驱动收入向上，盈利承压但呈分化修复。3Q国内销量环增放缓，原材料价格高位导致利润端仍存压力；各车企盈利修复节奏因出海进程及新产品结构差异分化，核心民营车企出口表现亮眼，对内需下行对冲更有效，收入端环比向上；费用端环比维持稳定，汇兑损益较1H缓和但对表观利润影响仍未消除。向前看，我们认为伴随各车企完成产品周期切换叠加年底出口冲量及内需旺季，板块利润端有望形成修复向上的驱动力。
　　零部件：收入向上利润承压，头部及出海企业盈利韧性更强。3Q26出海+锂电/液冷等新业务放量推动板块营收延续增长，成本端压力不减导致利润端维持承压状态；大型企业与出海领先企业经营质量及业务结构更优，盈利能力更具韧性；费用端，财务费用为期间费用率同增主因，后续或有改善空间。向前看，我们认为出海及新业务增量有望为板块带来更多的业绩弹性。
　　商用车：内需放缓拖累业绩，业务结构改善提供修复空间。3Q26重卡与客车板块业绩均受季度需求下行拖累，收入端与利润端同环比向下，费用端亦有抬升；毛利率因企业产品结构优化节奏不同而呈分化改善。向前看，我们仍看好行业内需上周期及出口高景气度，龙头企业兼具业绩支撑与高股息投资逻辑。
　　盈利预测
　　我们对部分公司进行盈利预测调整，详见后文。
　　估值与建议
　　乘用车底部反转：比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、江淮汽车。零部件：1）弹性成长：禾赛科技、松原安全、天润工业、立中集团；2）价值成长：三花智控、敏实集团等。红利标的：中国重汽A/H、宇通客车、福耀玻璃等。
　　风险
　　原材料价格上涨、汽车内需持续疲软、汽车出口增长不及预期。