事件描述
　　公司发布2026年第三季度报告：2026Q1-Q3实现营业收入133.0亿元，同比下降2.1%；归母净利润2.2亿元，同比增长6.0%；扣非归母净利润2.0亿元，同比增长1.6%。单三季度，公司实现营业收入43.3亿元，同比下降5.4%；归母净利润3195万元，同比增长40.4%；扣非归母净利润2327万元，同比增长46.5%。
　　事件评论
　　单三季度收入仍有回落，综合超市业态相对平稳。2026Q3公司实现营业收入43.3亿元，同比下降5.4%。分业态看，三季度直营店中综合超市、社区生活超市、乡村超市、其他业态分别实现收入24.5、10.5、4.0、0.6亿元，同比分别-0.8%、-11.2%、-4.3%、-23.7%，综合超市表现相对稳健。分区域看，前三季度省外地区收入23.9亿元，同比增长5.1%，好于山东地区的同比下降3.4%，跨区域经营持续推进。门店端延续调整，三季度新开门店6家、关闭15家，净减少9家，期末门店总数1032家，其中直营门店886家、加盟店146家，分业态为综合超市251家、社区生活超市380家、乡镇超市200家、零食店117家、好惠星折扣店6家、便利店等其他业态78家。
　　毛利率延续改善，但费用率被动抬升，三季度所得税费减少，利润有所改善。2026Q3公司实现毛利额10.6亿元，同比下降2.6%，毛利率24.5%，同比提升0.7pct，延续二季度以来的改善趋势，预计主要受益于裸采比例提升以及自有品牌、定制化商品占比提高。三季度四项期间费用合计9.9亿元，同比下降1.4%，但受收入下滑影响，期间费用率22.9%，同比提升0.9pct。三季度营业利润0.5亿元，同比下降23.5%，而所得税费用0.4亿元，较上年同期减少0.1亿元，使得归母净利润3195万元，同比增长40.4%，扣非归母净利润2327万元，同比增长46.5%。
　　投资建议：公司作为山东区域超市龙头，区域密集布局、多业态协同，供应链基础扎实，门店调优与商品力建设推动毛利率持续改善；但收入端仍受消费环境偏弱与门店结构调整影响，建议关注经营提质带来的业绩修复进展。预计2026-2028年公司EPS有望实现0.43、0.49、0.54元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、居民收入预期偏弱，终端需求恢复偏慢；
　　2、门店调优与新业态拓展不及预期。