事件描述
　　公司发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营业收入61.4亿元，同比下降8.9%，归母净利润2.9亿元，同比增长484.5%，扣非净利润2.8亿元，同比增长688.6%；单三季度公司实现营业收入21.7亿元，同比下降1.7%，归母净利润1.2亿元，同比增长877.1%，扣非净利润1.2亿元，同比增长954.8%。
　　事件评论
　　单三季度收入降幅逐季收窄，精品业务带动结构改善。2026Q3公司实现营业收入21.7亿元，同比下降1.7%，降幅较一季度的16.1%、二季度的8.6%明显收窄。分业务看，预计精品业务增长相对较优，泛品业务在主动优化销售结构的策略下延续收缩；收购的精品团队依托自身品牌与专业优势，与原有精品共同推动业绩增长。随着库存处置类销售逐步出清、经营节奏恢复，收入端已呈现企稳改善趋势。
　　毛利率提升叠加费用管控，单季利润弹性集中释放。2026Q3公司毛利率39.6%，同比提升8.4个百分点，一至三季度毛利率分别同比提升4.4、6.0、8.4个百分点，预计主因低毛利的库存处置类销售规模下降，盈利能力修复。费用端，2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为27.0%/3.9%/0.9%/0.9%，分别同比+1.0/+0.6/-0.1/+0.3个百分点，四费合计7.1亿元，四费率32.7%，同比提升1.9个百分点。利润端，单季毛利额8.6亿元，同比增长24.5%，增速显著快于收入；精品业务扭亏为盈，叠加股份支付费用减少，低基数下盈利弹性集中释放，三季度归母净利润1.2亿元，同比增长877.1%。
　　三季度加大旺季备货，四季度业绩弹性有望延续。截至9月末公司存货13.5亿元，较6月末增加3.4亿元，主要系为四季度旺季备货所致（含收购的精品团队），预计主要为精品业务备货。若四季度旺季需求兑现，收入端有望延续环比改善，利润有望持续取得亮眼表现。
　　投资建议：公司处于“泛品转精品”的转型阶段，同步推进AI应用赋能跨境电商。随着库存处置业务基本出清、精品业务扭亏为盈、外延标的陆续并表，收入端有望重回增长，利润弹性具备延续基础。预计2026-2028年公司EPS有望实现1.00、1.22、1.39元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、跨境新平台快速增长导致竞争加剧；
　　2、海外政策监管扰动。