主要观点：
　　2026Q3公司盈利加速修复，汇兑扰动下主业趋势向好。
　　2026年前三季度，公司实现营业收入119.74亿元，同比增长14.91%；实现归母净利润18.87亿元，同比增长4.36%；扣非后归母净利润为18.07亿元，同比增长1.36%。公司整体毛利率为31.63%，同比提升0.34个百分点。
　　单季度看，Q3盈利环比改善。2026Q3实现营业收入43.28亿元，环比基本持平；实现归母净利润6.91亿元，环比增长13.65%。
　　订单储备充裕，燃机大单落地，天然气与发电产能双轮驱动。
　　合同负债端，Q3末合同负债70.51亿元，较年初增长263.34%，预付款项43.45亿元，较年初增长297.28%，存货86.04亿元，较年初增长39.50%，重大项目预收款与核心部件备货同步高增。订单端，7月控股子公司签署14.65亿美元燃气轮机发电机组供应合同，计划2027年分批次交付。产能端，10月公司变更募集资金投向天然气产业园改扩建项目及发电机组设备及关键配套设备产业化项目，天然气装备与燃机发电产能储备同步加码。
　　研发平台纵深布局，战略合作拓展产业边界。
　　研发端，公司拥有3000余名技术研发人员，近十年研发投入超35亿元，在全球设立11大研发中心，与50多所国内外大学及科研机构开展技术合作，先后承担国家和地方科研项目90余项，其中23项技术成果达到国际领先水平。荣誉端，8月公司荣获中国证券报2026年上市公司（科创）金牛奖——高端装备领域“新质企业金牛奖”。合作端，9月公司与贝克休斯签署集团层面战略合作协议，双方合作从高端装备全面延伸至油田工程技术服务与多产业协同领域，构建起中长期协同新格局。
　　新能源循环业务加速落地，全球化生态合作纵深拓展。
　　业务端，上半年新能源及再生循环业务实现收入5.33亿元，同比增长62.26%。项目端，7月杰瑞再生循环重庆锂电资源化循环利用场站正式投产，自主研发的锂电池资源化成套设备2.0处理量提升30%、占地面积缩减20%、综合能耗下降35%、碳排放降低20%、铜铝及黑粉综合回收率提升5%。合作端，公司同期与沙特EADA、阿联酋WitthalGulf及国内多家行业企业签署合作协议，持续深化锂电池资源化循环利用及极片修复业务布局，海内外循环产业生态加速成型。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为36.83/61.02/90.20亿元，同比+37.4%/+65.7%/+47.8%，对应当下24/14/10倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　燃气轮机机头供应及项目交付不及预期；AIDC客户采购及订单履约不及预期；燃机业务盈利能力不及预期；替代供电技术竞争加剧。