事项：
　　2026年前三季度营业收入105.80亿元，同比增长19.43%；归母净利润10.35亿元，同比下降7.60%；扣非归母净利润9.43亿元，同比下降10.49%。第三季度营业收入35.29亿元，同比增长24.12%；归母净利润1.38亿元，同比增长13.00%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长32.46%。
　　评论：
　　国内业务保持稳健增长，海外业务延续快速增长态势。26Q1-3公司国内收入75.85亿元，同比增长10.47%；海外收入29.96亿元，同比增长50.30%，占营业收入比重提升至28.31%，同比提高5.82个百分点。分产品看，Q1-3服务收入15.10亿元，同比增长21.50%，占营业收入比重提升至14.27%，整体毛利率保持在60%以上，其中，海外服务收入同比增长60.90%；设备收入86.82亿元，同比增长22.79%，五大核心产品线收入均实现同比增长。
　　国内份额持续提高，持续提升市场竞争力。Q3国内收入同比增长15.32%，较上半年进一步提速。上半年国内招投标市场发生量虽然有所收缩，但Q3转为同比增长约3%，其中9月单月同比增长约16%。Q1-3公司国内综合市场份额同比提升2.2个百分点。其中MR整体市场份额同比提升1.6个百分点，超高场磁共振市场份额超过80%，5TMR产品收入同比增长超过70%；MI市场份额同比提升7.8个百分点，PET/CT与PET/MR市场份额均超过60%，双双位居中国市场第一；40排及以下、64—80排CT蝉联中国市场第一，光子计数CT及双宽体双源CT市场份额同比提升超过10个百分点；固定DR与乳腺DR双双位居中国市场第一，DSA市场份额突破10%，进入国内前三；放疗业务稳居国内市场前列，收入同比增长107.92%。公司依托全产品线布局、核心技术积累及临床应用优势，持续提升市场竞争力。
　　海外逐步由重点产品突破向多产品线协同拓展。分区域看，亚太是海外收入贡献最大的区域，前三季度收入超过15亿元，同比增长超过120%，毛利率同比提升10.22个百分点，增长主要来自多产品线突破及客户覆盖深化。北美前三季度收入超过7亿元，高端分子影像和磁共振构成主要业务基础，XR形成新增量，CT等产品加快导入。欧洲前三季度收入超过5亿元，同比增长近30%，高端分子影像、5T磁共振及放疗等业务持续拓展。新兴市场区域包括中东、拉美、非洲等收入超过2亿元。
　　投资建议：结合26Q1-3业绩，我们预计公司26-28年归母净利润为21.8、27.3、33.4亿元（26-28年预测前值为23.1、28.8、35.3亿元），同比增长16.5%、25.1%、22.4%，对应PE分别为44、35和28倍。参考可比公司，结合公司较高的历史PE中枢，我们给予公司2027年45倍PE估值，对应目标价约149元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、国内医疗设备集采风险；2、海外拓展受地缘政治因素影响；3、高端产品研发/推广不及预期；4、设备更新政策落地不及预期。