事件：
　　公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入470.88亿元，同比+32.47%；实现归母净利润143.17亿元，同比+59.97%。Q3单季度，公司实现营业收入168.90亿元，同比+32.73%，环比-0.42%；实现归母净利润45.89亿元，同比+41.97%，环比-24.36%。
　　煤制烯烃盈利稳健，Q3业绩符合预期
　　根据公司公告，2026Q3公司主要产品聚乙烯/聚丙烯/焦炭销量分别为74、70、172万吨，同比+9.2%、+4.3%、-2.9%，环比+3.4%、-0.9%、-0.5%；均价分别为7209、7840、1340 元/吨，同比+12.0%、+26.8%、+33.4%，环比-3.8%、-4.3%、+13.2%。公司产品产销量整体保持稳健，油煤价格上行背景下，烯烃及焦炭价格同比均显著提升。2026Q3公司毛利率和净利率分别为41.5%、27.2%，同比+3.2pct、+1.8pct，环比-6.8pct、-8.6pct，公司盈利水平整体保持相对稳定，环比下滑主要系前值较高所致，即二季度地缘扰动下油价较煤价涨幅前置进而拉大油煤价差。此外，非经常性损益方面，2026Q3公司发生捐赠支出2.6亿元以及公允价值变动损益影响-1.2亿元。
　　国内投产放缓+海外装置出清，全球烯烃景气有望改善
　　国内方面，聚烯烃新增产能释放节奏明显放缓，据金联创统计，2026年上半年聚乙烯方面仅有巴斯夫湛江50万吨/年装置及裕龙石化30万吨/年LDPE/EVA装置投产，聚丙烯无新增产能释放。海外方面，欧洲市场在能源成本高企、碳税负担加重及终端需求持续疲弱的共同挤压下，烯烃产能退出加速。自2024年4月以来，欧洲已先后关停多套裂解装置，累计削减乙烯产能约430万吨/年，占区域总产能比重高达20%。与此同时，韩国与日本也在积极推进部分油头装置的整合与退出。叠加本轮中东地缘冲突发酵下，多地烯烃装置遭遇不可抗力被迫降负或停车，海外供给收缩预期进一步强化，全球烯烃有望提前迎来景气拐点。
　　宁东四期投产在即，资本开支或阶段性放缓
　　公司正有序推进宁东四期50万吨烯烃项目建设。截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%，项目预计将于2026年底建成投产。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026-2028年的收入增速为+27.7%、+6.6%、+1.2%，归母净利润增速为+61.4%、+2.4%、+1.7%。公司作为国内煤制烯烃龙头企业，具备显著的规模优势和成本优势。给予公司2026年PE为11倍，对应6个月目标价为27.49元/股，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：油价大幅波动风险、产品价格大幅波动风险、地缘局势不确定性、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、政策不确定性风险等。