50ETF期权成交突然放出天量，传递A股什么信号？

原创叶斯琦中国证券报

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有着“风向标”意义的期权市场，近期掀起波澜！

7月20日，50ETF期权突然大幅放量。Wind数据显示，当天50ETF期权成交240.57万张，较前一交易日的128.67万张激增近112万张，刷新历史新高。从价格来看，50ETF期权合约中，50ETF购7月2600涨幅最大，暴涨550%；50ETF沽7月2450跌幅最大，大跌81.05%。

数据来源：Wind

最新数据显示，7月23日，期权总成交量为176.43万张，较7月20日有所回落，不过较前期平均水平来说，仍处在高位。

国投安信期货期权业务部负责人洪国晟分析，期权成交放量，是因为沪深两市在政策面利好等因素刺激下强势反弹，50ETF扭转了“五连阴”的颓势。同时，市场紧信用格局有所放缓，叠加人民币兑美元汇率止跌企稳，市场悲观情绪开始修复。

方正中期期货研究员彭博也表示，期权成交量激增是因为市场对信贷投放有所预期，导致银行、券商等金融板块暴涨。50ETF中，金融板块占比最大，受此影响出现大涨，资金同时涌入期权。

对A股而言，期权放天量有什么指示意义呢？

第一，可以看出，市场做多力量被激发。彭博分析，受制于内外部因素，A股今年走弱，期权市场成交清淡，做多势能一直被压制。但从上周五的暴涨中可以看出，汹涌的做多力量集中释放。

“可以看出，市场只要出现利好，做多动能还是很强的，这对于远期的走势有一定指导意义。一旦外部环境及国内资金面状况改善，A股下半年仍有走强的预期。”彭博说。

从波动率角度也有相应的佐证。长江期货期权业务部副总经理李富分析，50ETF期权的历史波动率和隐含波动率均出现回落。这表明，在前期经历较大跌幅之后，市场悲观情绪逐渐释放。

第二，从持仓量来看，市场仍然警惕。洪国晟提醒，短期市场情绪稍显谨慎，直观的体现就是虽然期权的成交放量，但持仓并未明显放量，投资者仍倾向于短线操作。

从具体持仓数据来看，7月20日50ETF期权成交大幅放量的情况下，整体持仓量不增反降，从187.31万张降至177.6万张，减少了9.7万张，其中认购期权大幅减仓9.15万张，可见获利盘出场较多。7月23日，期权总持仓量升至177.96万张，较上一交易日小幅增加。

同样值得注意的是另一大衍生品——上证50股指期货。与沪深300股指期货、中证500股指期货远期合约贴水程度加深的格局不同，截至23日收盘，上证50股指期货各合约贴水均大幅收敛，最远期的合约更是已经升水。在业内人士看来，远期合约走势更强，一定程度上反映了投资者对中长期看法偏乐观。

对于后市，银华中小盘精选基金表示，三季度政策面和基本面都将趋于平稳。市场在二季度调整后，三季度将会呈现震荡向上的格局。未来一段时间的选股主线会围绕消费升级和科技创新，自下而上选择个股为主。将重点配置半年报业绩超预期且估值相对匹配的个股。选择的行业继续主要集中在白酒、家电、新能源、电子、生物医药和高端制造等领域。在不发生新的增量利空的情况下，会维持偏高的仓位。

嘉实沪港深精选基金表示，政策面已经推出减税、定向降准、扩大信贷抵押品范围等措施，目前中国房地产库存和工业库存仍处于低位，工业企业盈利能力健康，资本开支水平较低，存款准备金率仍处于历史较高水平，政策操作空间较大。短期来看，若能维持汇率稳定、隔离信用风险，权益市场的信心将得到提振。

关于期权投资操作，李富表示，目前市场资金对政策消息敏感度提升，且底部共识较强。考虑到隐含波动率企稳概率较大，策略选择上以买入认购合约为宜。

洪国晟表示，当前A股估值水平整体处于低位，资管新规偏“宽松”也有助于修复市场悲观情绪，对后市金融板块看好的投资者，可以尝试利用50ETF期权构建牛市价差策略。长期看好上证50指数的投资者也可以考虑以前期低点作为支撑，卖出该位置行权价的认沽期权。