11月14日，民生证券发布一篇社会服务行业的研究报告，报告指出，国家卫健委部署优化防控工作的二十条措施，防疫政策精准性进一步提升。

　　报告具体内容如下：

　　国家卫健委发布关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施、科学精准做好防控措施的通知,部署优化防控工作的二十条措施。其中覆盖面广的关键管控政策变动包括：1)密切接触者管理措施由“7天集中隔离+3天居家健康检测”改为“5天集中隔离+3天居家隔离”；2)及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接；3)高风险区外溢人员“7天集中隔离”改为“7天居家隔离”；4)风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类；5)取消入境航班熔断机制，登机前48小时内2次核酸阴性证明的要求调整为48小时内1次；6)入境人员管理措施由“7天集中隔离+3天居家健康检测”改为“5天集中隔离+3天居家隔离”。此外，国务院联防联控机制表示，不排除再对我国隔离措施进行进一步的优化调整。我们认为，本次优化防控工作措施，调整了密切接触者、高风险区外溢人员、入境人员的管控措施，对防疫工作的落实提供明确指引及要求，为疫情防控体系的精准高效运转提供强力支撑。随防疫形势持续向好，疫情对居民生活及社会运转影响持续缩小，居民出行顾虑减少，出行相关的免税/酒店/餐饮/旅游行业景气度将不断提升，行业内企业经营状况将稳步恢复向好。

　　重奢品牌纷纷退出/收缩韩国市内免税店业务，加速布局机场渠道和中国市场。近年顶奢品牌战略重心逐渐由韩国免税转移至中国免税市场。11月1日，顶奢品牌爱马仕(Hermès)和路易威登(LV)位于香港国际机场的精品店开门营业，香奈儿也于11月7日开业，至此香港国际机场的三间复式奢侈品旗舰店全部开业。LV集团近几年加速中国市场布局的趋势尤其明显，此外，香奈儿、爱马仕也在加速中国开店步伐。我们认为，韩国免税市场起步较早，经多年发展市场体系趋于成熟，且在政府长期政策支持、顶奢品牌入驻及各类限量产品发售、来韩游客量增加等多因素加持下免税业务表现不断向好。但是，韩国免税业务主要由国外客流支撑，疫情扰动下业务较难展开；相较而言，中国免税市场处快速发展期，商品类别/服务体系逐步趋于完善，客流基础雄厚，对顶奢品牌吸引力更强，因此顶奢品牌重心逐步转移。中国免税市场目前仍有充足发展空间，活动/服务/供应链体系等方面仍在逐步优化中，看好后续发展。

　　投资建议：建议关注疫情面趋稳带来的估值修复，优选成长逻辑稳固/竞争格局改善的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线：1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店（301073）、锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、华住集团、金陵饭店（601007）；2).推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐中国中免（601888）、王府井（600859），建议关注海汽集团（603069）、海南发展（002163）等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际（300662），建议关注北京城乡（600861）、外服控股（600662）；3).推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺（300144）、天目湖（603136），建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅（600138）、线上线下（300959）旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山（603099）；4).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、广州酒家（603043），建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。

　　风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。

　　声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。

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