景顺基金发文称，美国第一季度国内生产总值(GDP)年化增长率为1.6%，低于2.5%的一致预期，但市场或聚焦3月份的核心个人消费支出(PCE)通胀数据，该指数年化增长率达3.7%，超出3.4%的一致预期。

　　尽管第一季度GDP数据放缓，但由于3月份的消费者物价指数(CPI)、PCE指数及零售额数据反映通胀再次加速，对美联储6月份减息的预期有所减弱。

　　然而，预期美联储仍将于第三季度期间首次减息，年内总计将减息2至3次。

　　预料美联储不会再加息，但一直认为，美国抗通胀之路将时有颠簸。

　　现时，此等颠簸无疑会推迟首次减息的时间，但这并不意味着一切都失去了。

　　最终，相信对于全球风险资产而言，只要美国保持强劲的增长，即使不减息亦总好过因增长低迷及通胀放缓而减息。

　　仔细观察近期的经济数据，由于出口走弱及政府开支下滑，导致第一季度经济增长令人失望，但家庭消费及私营企业开支强劲。

　　随着美国若干经济部门继续超预期增长，近期的CPI通胀数据随之上行。

　　这未必代表抗通胀进程中止，只是未如预期般顺利。

　　鉴于劳动力市场稳健推高通胀压力及消费，近期部分市场参与人士预期美联储会进一步加息。

　　要知道，当前利率环境仍处于“限制性领域”，相信加息的概率极小，不过所有目光都将聚焦于下一份劳动力市场及CPI月数据。

　　总体而言，美国经济的抗通胀进程仍在广泛持续，例如，大量移民已为劳动力市场的带来平衡。

　　毫无疑问，美国经济依然相当坚韧，但部分数据表明，消费者开始遭遇部分不利因素。

　　例如，第四季度美国信用卡拖欠率创费城联储自2012年开始纪录以来的新高。

　　联邦公开市场委员会成员似乎普遍认为，当前货币政策的确处于“限制性领域”，但对于环境放宽的迫切性或已消失。

　　美联储主席鲍威尔(Powell)提到，美联储可根据即将发布的数据灵活地“按需要保持当前的限制性水平”。

　　关于美国股票及风险资产，景顺基金表示，倘若美联储推迟减息，相信这对风险资产的影响将相当有限。

　　回顾2024年年初之际，市场当时预期美联储会减息6次或7次。

　　现时，有关预期已下调至美联储点阵图附近，尽管如此，风险资产仍表现理想。

　　第一季度期间，美国股市屡创新高，信贷息差相当紧缩。由于年内市场情绪持续上扬，这并非完全是意外。

　　显然，强劲的增长已抵销利率于更长时间内保持高企的预期。

　　但鉴于估值有所上升，市场仍可能存在战术性回撤。

　　关于亚洲股票及货币，景顺基金指出，对亚洲的影响略为明显。国内基本因素加上更乐观的通胀状况表明亚洲各国央行有可能更快减息。但为了维护本国货币，这些国家或将追随美国美联储的政策路线。

　　即使如此，全球贸易周期走强加上美国消费稳健已惠及部分出口国家及地区如台湾、日本及南韩。

　　亚洲股票近期的表现亦说明，国内因素将对回报产生更大的影响。

　　从货币角度来看，短期之内美元或将保持强势，而且可能影响日本央行及中国人民银行，两间央行正全力限制美元对本国货币汇率走强。预期日本央行将于6月份或7月份的会议上加息。

　　关于新兴市场债务，景顺基金认为，对新兴市场债务的卓越表现颇感意外，相比已发展市场债务，继续倾向于新兴市场债务。

　　尽管美联储政策进取、美元走强、中国经济疲软及地缘政治风险，但巴西、墨西哥及印尼债券表现仍优于已发展市场同组别债券。

　　这主要是由于新兴市场国家于新冠疫情期间保持财政审慎，可透过中国以人民币从俄罗斯购买商品，而且经常帐状况远好过十年前。

　　相信即使美联储将减息推迟至今年稍后时间，新兴市场政府债务的前景依然光明。

　　整体而言，相信美联储未来的路线不甚明朗，但似乎没有理由会过分推迟减息。

　　这将主要取决于即将发布的数据。劳动力市场紧缩可能是一个主要风险，但工资增长稳步放缓令感到鼓舞。

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