2025年3月25日，长城证券（002939）发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，AI+产业加速拓展，三大运营商算力投入持续加大，看好相关产业投资机会。

　　报告具体内容如下：

　　本周策略观点： 1.英伟达GTC2025召开，AI+产业加速拓展。2025年3月18日，英伟达GTC2025大会正式召开。根据英伟达，创始人兼首席执行官黄仁勋发表主题演讲。在GTC2025上，英伟达推出多款新一代产品。 BlackwellUltra发布，AI推理性能进一步加强。根据腾讯科技，BlackwellUltra由两颗台积电N4P（5nm）工艺，Blackwell架构芯片+GraceCPU封装而来，并且搭配了更先进的12层堆叠的HBM3e内存，显存提升至为288GB，和上一代一样支持第五代NVLink，可实现1.8TB/s的片间互联带宽。基于存储的升级，BlackwellGPU的FP4精度算力可以达到15PetaFLOPS，基于AttentionAcceleration机制的推理速度，比Hopper架构芯片提升2.5倍。

在智驾方面，此次GTC大会，英伟达推出NVIDIAHalos。这是一个综合安全系统，整合了NVIDIA在汽车硬件、软件安全解决方案以及自动驾驶安全AI研究方面的最新成果。在技术层面，它包括平台、算法和生态系统安全。

发布IsaacGR00TN1，助力具身智能加速拓展。基于此前发布的Cosmos，英伟达用这套框架微调训练了专用于人型机器人的基础模型IsaacGR00TN1。根据腾讯科技，IsaacGR00TN1采用双系统架构，有快速反应的“系统1”和深度推理的“系统2”。它的全面微调，使得其能处理抓取、移动、双臂操作等通用任务。而且可以根据具体机器人进行完全定制，机器人开发者可用真实或合成数据进行后训练。这使得这一模型实际上可以被部署在各种各样形状各异的机器人中。

我们认为，英伟达GTC2025进一步体现出AI产业链的加速拓展，一方面伴随算力需求的持续提升，AI推理能力要求更高，英伟达持续推出高性能算力芯片带动AI供应链持续演进；另一方面，基于其强大的算力平台及芯片能力将为智驾、机器人等在AI+产业持续取得突破，我们持续看好相关产业链投资机会。

2.三大运营商业绩陆续发布，算力投入持续加大。2025年3月18日，中国联通发布2024年年度报告。2024年，中国联通实现营业收入3895.89亿元，同比提升4.6%，实现归母净利润90.30亿元，同比提升10.5%，实现扣非后归母净利润67.00亿元，同比下滑10.6%。

2024年，公司资本开支613.7亿元、同比下降17%，其中，算力投资同比上升19%；网络质量更好、效能更高。移动网络人口覆盖率达到99%，提升近1个百分点、惠及千万用户；宽带网络端口数同比提升5%、惠及千万家庭。设备集约、AI赋能成效明显，节省OPEX19亿元，每单位业务能耗下降10%。此外，中国联通表示预计2025年算力投资同比增长28%。

2025年3月20日，中国移动（600941）发布2024年年报。2024年中国移动实现营业收入10407.59亿元，同比提升3.1%，实现归母净利润1383.73亿元，同比提升5.0%，实现扣非后归母净利润1227.15亿元，同比提升4.0%。2025年公司预计资本开支合计约为1,512亿元，主要用于连接基础设施优化、算力基础设施升级、面向长远的基础设施布局以及支撑CHBN科技创新、感知提升等方面。

我们认为，运营商作为算力基础设施底座，持续加大算力投入优化算力布局，在国家“东数西算”等大背景下，将引领全国算力市场持续突破，各运营商及云厂商对AI基础设施的持续投入将带动IDC加速演进，我们持续看好相关产业投资机会。

市场回顾：本周（2025年3月17日-2025年3月21日，下同）通信（申万）指数下跌3.85%；沪深300指数下跌2.29%，行业跑输大盘1.56pct。

重点推荐（已覆盖）：淳中科技（603516）、鼎通科技、中国移动、中国电信（601728）、中国联通、中兴通讯、紫光股份（000938）、工业富联（601138）、三旺通信、中际旭创（300308）、天孚通信（300394）、美格智能（002881）、瑞可达、深南电路（002916）、崇达技术（002815）、腾景科技、经纬恒润、德赛西威（002920）、中科创达（300496）、和而泰（002402）、鸿日达（301285）。

建议关注的标的：运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A、易华录（300212）；主设备商&服务器：浪潮信息（000977）、紫光股份、星网锐捷（002396）、中科曙光（603019）；光模块：新易盛（300502）、华工科技（000988）；光芯片：源杰科技；IDC：英维克（002837）、佳力图（603912）、申菱环境（301018）、数据港（603881）；卫星互联网：震有科技、海格通信（002465）、中科星图、上海瀚讯（300762）、创意信息（300366）、海能达（002583）；铖昌科技（001270）、国博电子、臻镭科技；PCB：兴森科技（002436）、沪电股份（002463）、深南电路、世运电路（603920）、崇达技术；连接器：鼎通科技，瑞可达；掩膜版：路维光电、清溢光电；线缆：新亚电子（605277）；算力模组：美格智能、移远通信（603236）、广和通（300638）；工业互联网：工业富联、三旺通信；域控制器：经纬恒润、华阳集团（002906）、德赛西威、均胜电子（600699）、朗特智能（300916）、和而泰、拓邦股份（002139）；操作系统/软件：中科创达、光庭信息（301221）；MR产业链：蓝特科技、兆威机电（003021）、领益制造、鹏鼎控股（002938）、长盈精密（300115）；量子通信：国盾量子。

风险提示：市场竞争加剧风险；关键技术突破不及预期风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。

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