2025年第一季度，原油价格先涨后跌，且后期跌幅较大，目前两油波动在67-71美元/桶区间。前期上涨，主要利好来自美国拜登政府对欧洲某国的石油限制措施加剧，后期下跌在于美国特朗普上任之后，贸易紧张和俄乌缓解，石油市场预期过剩。展望二季度，虽然前景依然谨慎，但是阶段性季节性旺季和中东扰动，有望提振油价小幅上涨。

　　一、油市回顾：一季度先涨后跌，价格波动较大

　　进入2025年之后，随着拜登政府最后任期的临近结束，拜登加大了针对欧洲某国的石油限制措施，导致市场预期欧洲某国的石油产量和出口均会受到较大影响，原油价格低位走高，美原油从不到70美元附近一路涨到80美元附近，短期内上涨幅度较大。

　　随着拜登卸任，特朗普上台之后，原油价格一路高位下跌，目前原油价格处于65-70美元区间波动。原油价格下跌，主要存在几大利空：一方面，特朗普先后发布了针对加拿大，墨西哥和中国的贸易关税，虽然前期针对加拿大和墨西哥延迟加征，但是随后又发布了对等关税和钢铁等贸易关税，甚至对中国关税再度加码，导致美股持续下行，避险资产的黄金持续走高，对应的风险资产遭到卖出，原油价格首当其冲；另外一方面，针对俄乌问题，拜登政府和特朗普政府的表现截然相反，特朗普政府积极斡旋，和乌克兰以及欧洲某国进行磋商，商谈停火协议，且两国均有意停火，导致前期地缘溢价出现明显回落，因此原油价格也受到压力下跌。在贸易问题和俄乌解决的大背景下，原油价格下跌较为流畅，且跌幅较大。

　　此外，沙特和其他众多减产国将会从4月1日开始恢复增产，虽然增产的幅度有限，且是可逆的，即一旦原油价格下跌较大，则沙特有望迅速暂停增产，转而进行减产，保证了原油价格底部的支撑有效性。目前，原油价格一直处于65-70美元区间波动。

　　从季节性的规律来看，目前原油价格和2024年，2023年均处于偏低状态。特别是下跌的2月份，明显偏低，进入3月之后，因为前期下跌幅度较大，且中东问题不断，导致出现一定程度反弹，目前原油价格和2023年银行流动危机的价格基本一致。从波动性来看，2025年第一季度，美原油波动区间65-80美元/桶之间，波动幅度较大。

　　二、油价预测分析：贸易问题限制需求增加幅度，两大月报均较为谨慎

　　 EIA短期能源展望，需求增加提供支撑

　　 EIA发布能源展望报告，2025年2月全球原油供应为10392万桶/日，全球原油需求为10517万桶/日，2月当月全球原油市场供需格局为供应小于需求。从2025年一季度预测值来看，全球石油供应预期为10340万桶/日，全球石油需求预期为10389万桶/日，一季度供需格局预期为供应小于需求。

　　2025年全球石油日供应预期10417万桶，同比增加139万桶，其中，欧佩克石油供应或同比减少4万桶/日，至3235万桶/日，非欧佩克石油供应或同比增加143万桶/日至7182万桶/日。EIA预计，2025年一季度全球石油日供应预期10340万桶，环比四季度增加2万桶；其中，一季度欧佩克供应环比增加17万桶/日，至3253万桶/日，一季度非欧佩克供应环比减少14万桶/日，至7087万桶/日。

　　2025年全球石油日需求预期10414万桶，同比增加127万桶。数据同时显示，2025年一季度全球石油日需求预期10389万桶，环比四季度增加38万桶；预计一季度美国石油日需求为2022万桶，环比减少34万桶；预计一季度欧洲地区石油日需求为1404万桶，环比减少38万桶；预计一季度日本石油日需求为347万桶，环比增加13万桶/日；预计一季度中国石油（601857）日需求为1671万桶，环比增加44万桶。

　　欧佩克产量稳定，但是增产限制上涨情绪

　　欧佩克月报显示，2月份欧佩克+原油产量平均为4101万桶/日，比1月份增加36.3万桶/日，其中哈萨克斯坦增产幅度最大，符合市场预期。欧佩克将2025年非石油供应增长预测维持在100万桶/日。增产的预期，限制油价上涨情绪。

　　欧佩克3月份《石油市场月度报告》，受强劲的航空旅行需求和公路交通提振，该报告维持其石油需求预测不变，预计今年全球石油日均需求1.052亿桶，同比增长145万桶，明年日均需求1.0663亿桶，同比增长143万桶。欧佩克月度报告认为，“潜在的关税和其他政策措施将如何以及在多大程度上产生影响还有待观察，到目前为止，预计这些措施不会对当前潜在的增长假设产生实质性影响，但需要密切关注可能进一步加剧的不确定性导致的结果，以及潜在关税和其他政策措施的范围和意义。”报告还认为，“投资者仍然对这些贸易政策和报复性措施的后果保持谨慎，这些措施可能会减缓全球经济增长，并最终削弱能源需求。

　　三、油价预测：整体低位波动，但是趋势小幅上涨

　　从上面的两大报告可以看出，关于需求端，市场担忧贸易问题带来扰动，无论是eia还是欧佩克，均表现为谨慎态度；从供应端来看，非欧佩克增产幅度较大，且欧佩克自身也有计划增产。因此，供需两端均对原油价格形成压力。

　　但是，二季度依然存在上涨的预期，有两大潜在利好支撑：一是二季度是传统的消费旺季，美国汽车出行增加，导致炼厂开工提升，原油加工量增加，从需求端利好油价，且原油库存和汽油库存也将进入去库周期，低库存也将支撑油价；二是中东问题不断，在俄乌逐步解决的背景下，特朗普政府将把重心转移到中东，这将对中东造成压力，尤其是中东某国和霍尔木兹海峡问题。

　　因此，虽然市场谨慎悲观，特别是在贸易问题的大背景下，只要没有彻底解决，股市和风险资产都将承压，但是二季度存在阶段性的利好，比如夏季需求高峰和中东问题扰动等，因此，油价整体保持波动，美原油未来三个月波动处于65-68美元/桶之间，前低后高，有望小幅上涨为主。