纺织服装行业观察：Puma收入增速放缓，2025年预期低至中单位数
2024年，Puma在汇率中性下实现销售额增长4.4%至88.17亿欧元，但净利润同比下降7.6%至2.82亿欧元，主要受财务费用及少数股东权益增加影响。同期，国内消费市场呈现分化趋势，百货业态零售额同比下降4.6%，其中服装、化妆品等品类下滑显著，而体育娱乐用品逆势增长16.8%。行业整合与品牌战略调整成为焦点，如永辉超市（601933）加速门店调改，蒂芙尼加码中国市场布局。
一、Puma2024年业绩：区域与渠道分化显著
收入结构：分区域看，美洲地区销售额增长7.0%，亚太地区增长3.8%，欧洲、中东和非洲(EMEA)地区增长2.1%。第四季度增长提速，EMEA地区销售额增幅达14.6%，亚太和美洲分别增长9.5%和6.5%。分产品看，鞋类全年增长5.4%，服装和配饰分别增长3.7%和2.0%。
渠道变革：DTC(直接面向消费者)业务表现亮眼，全年增长16.6%，占比提升至27.5%；第四季度DTC收入增长16.1%，占比达33.4%。相比之下，批发业务增速仅为0.4%，显示品牌加速向高利润渠道倾斜。
盈利与库存：全年毛利率提升1个百分点至47.4%，主要受益于产品组合优化及供应链效率提升。但库存同比增长11.6%至20.14亿欧元，公司解释为支持2025年新品周期的在途货物增加，强调库存质量处于合理水平。
二、行业动态：消费分化与品牌战略调整
消费市场结构性变化：2025年1-2月，全国50家重点百货企业零售额同比下降4.6%，其中服装、化妆品、金银珠宝分别下滑7.9%、7.4%和4.3%。而体育娱乐用品、家电等品类逆势增长，体育娱乐类销售额同比增长16.8%，反映运动户外需求韧性。
零售业态整合加速：永辉超市年内两批调改门店覆盖36城，总数将达83家，重点优化门店效率与区域布局。蒂芙尼加码中国市场，成都太古里旗舰店开业，通过本土化橱窗设计强化品牌高端形象，彰显对中国市场的长期投入。
板块表现：2025年3月10日-14日，SW纺织服饰板块上涨3.95%，跑赢沪深300指数2.36个百分点。细分板块中，饰品子板块涨幅达8.93%，服装家纺上涨3.94%。估值方面，SW服装家纺PE-TTM为23.58倍，处于近三年73.68%分位，反映市场对品牌复苏的预期。
(注：本文数据及事件均来自公开披露信息，不涉及投资建议)
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